ФРС к октябрю 2014 г. завершит скупку облигаций

С начала этого года ФРС ежемесячно сокращала выкуп облигаций на $10 млрд - с $85 млрд до $35 млрд. Если экономика будет развиваться в соответствии с ожиданиями ФРС, то на трех ближайших заседаниях она примет решение о дальнейшем сокращении выкупа бумаг, говорится в опубликованном в среду протоколе заседания федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). А в октябре 2014 г. ФРС вложит в рынок последние $15 млрд.

Снизив процентные ставки до нуля в конце 2008 г., ФРС впервые объявила о выкупе активов на рынке. Экономика и впоследствии развивалась нестабильно, а безработица оставалась высокой, поэтому в 2010, 2011 и 2012 гг. были объявлены новые этапы программы количественного смягчения (QE). За это время совокупная стоимость активов на балансе ФРС выросла с менее чем $900 млрд до $4,38 трлн (см. график).

Эксперты расходятся в мнении о том, насколько помогли реальной экономике действия ФРС, а вот стоимость кредитов снизилась до рекордных минимумов. Но никто не сомневается, что программа QE обеспечила мощный подъем финансовых рынков: например, рынок акций США в 2013 г. преодолел рекордный максимум 2007 г. С сентября 2012 г., когда ФРС объявила о последнем этапе программы, безработица в США сократилась с 7,8 до 6,1%. Но темпы экономического роста разочаровывают: в I квартале 2014 г. произошло, наоборот, падение на 2,9%. Инфляция в последние два года остается ниже цели ФРС в 2% во многом из-за отсутствия роста зарплат.

Действия ФРС в разгар кризиса 2009 г. «сыграли важнейшую роль» в стабилизации ипотечного рынка, но чем дольше продолжался выкуп облигаций, тем меньше он влиял на экономику, полагает экономист Pierpont Securities Стивен Стэнли. А последний этап программы QE и вовсе создал предпосылки для нестабильности на финансовых рынках, поскольку заставлял инвесторов все агрессивнее вкладываться в рискованные активы, рассуждает он.

В 2008-2013 гг. программа сильно помогла ФРС удержать низкие процентные ставки по кредитам, ограничить инфляционные ожидания и поддержать восстановление экономики, возражает экономист JPMorgan Chase Брюс Кэсман.

Теперь экономисты гадают, когда ФРС начнет повышать процентные ставки. Прежде члены FOMC давали понять, что это произойдет не ранее второй половины 2015 г., но сейчас они озабочены спокойствием инвесторов. «Последние тренды на финансовых рынках могут означать, что инвесторы не учитывали риски надлежащим образом», - гласит протокол заседания комитета. Председатель Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил в среду агентству Bloomberg: снижение безработицы до уровня менее 6% (который он считает уровнем полной занятости) спровоцирует ускорение инфляции, к концу 2015 г. она может достичь 2,5% и участники рынков недооценивают возможность ужесточения денежной политики ФРС.

Экономисты, впрочем, уже готовятся к тому, что повышение ставок может случиться раньше их ожиданий: Ян Хатциус из Goldman Sachs и Майкл Фероли из JPMorgan считают, что это может произойти в III квартале 2015 г., а Пол Эшуорт из Capital Economics - что даже в марте 2015 г. Прежде они прогнозировали, что ставки начнут повышаться не раньше 2016 г....